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财富证券:流动性量足价不低或是常态

2019/12/05 来源:崇左信息港

导读

财富证券:流动性量足价不低或是常态 2016-11-21 类别: 机构: 研究员:[摘要]投资要点近期,货币资金面的震波一再冲击投资

财富证券:流动性量足价不低或是常态 2016-11-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点近期,货币资金面的震波一再冲击投资者的神经,引发投资者对货币政策方向是否改变的担忧,其实,货币政策的方向没变!改变的是货币政策的操作手段和策略。通过“锁短放长”延展投放资金的久期,在回笼短期过剩流动性的同时,加量投放长期流动性。统计显示,10月至11月17日,公开市场流动性净投放合计4151亿元,当前资金价格高是期限结构造成的,并非投放总量的减少。通过“量价分离”驱使投资者以高成本资金替换低成本资金,地降低综合负债成本。“锁短放长”与“量价分离”联动,调整金融系统资产负债结构。预计未来一定时期,流动性“量足价不低”的现象或是常态。因此,资金价格贵并不意味着资金面紧缩,也不意味着货币政策的高边,而是央行“去杠杆”政策意图的逐渐显现,更莫妄谈流动性拐点。

中性货币政策或许是较理性的选择。抑制资产泡沫、防控金融风险不能大幅放水,经济下行压力仍大,供给侧改革步伐加快,人民币贬值,外汇储备下降等需要补水。政策宽松难,收紧更难,中性货币政策或许是较理性的选择。从价格表现上来看,公开市场各工具除期限长度改变外,各期限利率稳定不变,中性态度依旧,维持金融系统稳定意图明显。

“锁短放长”与“量价分离”协同来烫平久期。借助OMO+MLF操作,矫正短期资金过于泛滥,在回笼短期过剩流动性的同时,加量投放长期流动性,保持了宽松货币环境,也提高了银行的资金成本,促使银行去杠杆;通过“量价分离”,在资金价格较高情况下,加大配置压力,促使机构以高成本资金替换低成本资金,被动地改善资产负债结构,以降低综合负债成本。

利率和汇率高度相关,互相制约。美元走强施压人民币,为保持汇率中枢位的稳定,央行可能会主动或被动地收紧货币,则市场利率会有所抬升。

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